Even een herkenbaar scenario: je vindt een aandeel dat ogenschijnlijk aan 65 cent per euro noteert. De waarde zit er wél in, maar de markt lijkt het niet te willen zien. Zo’n aandeel is Prosus al jaren. Maar de vraag is: begint de markt eindelijk wakker te worden?
Van 45% korting naar 32,4%: wat is er veranderd?
Wie al wat langer meedraait, weet het: de korting (discount) op de intrinsieke waarde van Prosus liep in het verleden op tot 45 à 50 procent. Dat betekent concreet: je kocht voor €0,55 wat eigenlijk €1 waard was. Vandaag is die discount gedaald naar 32,4% (bron: eigen berekening, zie Excel).
Wat is er gebeurd?
-
Prosus stopte met geld vergooien.
Jarenlang herinvesteerde het bedrijf miljardenwinsten uit zijn participatie in Tencent in verlieslatende techstartups. Denk aan food delivery, classifieds, fintech… weinig daarvan draaide winst. De markt had er dan ook genoeg van. -
De warboel met Naspers is vereenvoudigd.
Prosus noteert in Amsterdam, maar zat tot 2023 verstrengeld met het Zuid-Afrikaanse moederbedrijf Naspers. Die structuur zorgde voor dubbele holdings en weinig transparantie. Ondertussen is die wirwar deels afgewikkeld. -
Aandeelhouders krijgen eindelijk iets terug.
Sinds 2022 verkoopt Prosus stelselmatig Tencent-aandelen, en gebruikt die cash voor aandeleninkoop. Dat verhoogt direct de waarde per aandeel. Het aandeel zelf begon stilaan te herstellen.
Tencent als anker
Prosus bezit nog altijd ongeveer 26% van Tencent, wat goed is voor veruit het grootste deel van de waarde. Tencent zelf herstelde in 2024 al met +12% na jaren van Chinese techrepressie. De overheid in Peking lijkt de sector stilaan weer wat ademruimte te geven.
Belangrijk om te snappen: als Tencent stijgt, stijgt de netto-actiefwaarde (NAV) van Prosus automatisch mee. Als de markt die NAV ook serieuzer begint te waarderen, slinkt de discount verder.
Meer dan alleen Tencent
Prosus is géén pure tracker op Tencent. Andere participaties zijn o.a.:
- Delivery Hero en sinds kort ook Just Eat Takeaway (Europees food delivery-offensief)
- iFood in Latijns-Amerika
- Stack Overflow, dat stilaan rendabeler moet worden na AI-integraties
Die “non-Tencent”-portefeuille werd vroeger vrijwel genegeerd wegens verliezen. Maar in 2023 werd voor het eerst een cashbreak-even gehaald op groepsniveau buiten Tencent. Een kantelpunt.
Takeaway
De markt begint Prosus stilaan opnieuw te waarderen, maar de discount blijft nog steeds stevig: 32,4%.
De grote hamvraag voor beleggers:
➡️ Geloof je dat Prosus die discount verder kan dichtrijden?
Of zit er een structurele ‘conglomeraatkorting’ ingebakken die er altijd zal blijven?
Wie bereid is wat complexiteit te verdragen en gelooft in een verder herstel van Tencent én winstgevende nevenactiviteiten, zit vandaag nog steeds met een mooie margin of safety.
Stel jezelf deze vraag:
👉 Als je vandaag 1.000 euro in tech wil investeren… koop je dan liever Tencent rechtstreeks, of de 'goedkopere' variant via Prosus?